員工持股計(jì)劃：專坑“自己人”的“毒餡餅”？

  2018-08-10

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作為與員工“同富貴，共進(jìn)退”的重要激勵(lì)方式，員工持股計(jì)劃在2015年股災(zāi)中，就曾被證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司采用，以增持股份、穩(wěn)定股價(jià)。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年至2018年5月底，A股市場共720家上市公司發(fā)布了860次關(guān)于員工持股計(jì)劃的董事會(huì)預(yù)案，其中80%以上是民營上市公司發(fā)起的。

吃瓜群眾不禁要感嘆了，上市公司咋這么大方、這么有愛呢！分給自家員工股票和福利，讓員工有了當(dāng)家作主的感覺，物質(zhì)和精神上都得到滿足，鐵定更踏踏實(shí)實(shí)搬磚了。然鵝，員工持股計(jì)劃普遍實(shí)施的四年里，“先富（上市公司實(shí)際控制人）帶動(dòng)后富（企業(yè)普通員工），實(shí)現(xiàn)共同富裕”的偉大目標(biāo)究竟實(shí)現(xiàn)幾何？員工是否與上市公司共贏了呢？

再次查閱了上述720家上市公司的數(shù)據(jù)，其中居然70%以上的員工持股計(jì)劃都虧損；如果算上三年限售期、一年減持期的個(gè)人財(cái)務(wù)成本，則80%以上的員工持股計(jì)劃都是負(fù)收益，近半公司股價(jià)甚至被腰斬。進(jìn)一步以今年為例：年內(nèi)共有71家上市公司的72份員工持股計(jì)劃實(shí)施完成。鑒于A股受內(nèi)外利空因素影響連續(xù)下挫，根據(jù)上述上市公司公告披露的員工持股計(jì)劃成交平均價(jià)計(jì)算，截至6月20日，72份員工持股計(jì)劃中僅7份浮盈，占比一成，而九成都是浮虧。近日，更出現(xiàn)凱迪生態(tài)(SZ000939)員工持股計(jì)劃爆倉的慘烈案例，幾百名員工的參與本金直接清零，血本無歸。

看來，現(xiàn)實(shí)往往很殘酷，“同富貴”沒實(shí)現(xiàn)，貧富差距倒是進(jìn)一步擴(kuò)大了。而員工持股計(jì)劃，也從想讓員工忠心耿耿、死心塌地的“金手銬”、“香餑餑”，變成了讓員工手握虧損，忐忑不安的“銹腳鐐”、“毒餡餅”。

看到這里，那些有機(jī)會(huì)認(rèn)購員工持股計(jì)劃的親們，您還買不買？

其實(shí)，員工持股計(jì)劃的推出初衷，是幫助員工搭乘公司快速發(fā)展的列車，發(fā)家致富奔小康。有底氣推出員工持股計(jì)劃的公司，往往都是大家心目中的“好公司”。想說，“好公司”不一定會(huì)設(shè)計(jì)靠譜的員工持股計(jì)劃……

那到底怎樣的員工持股計(jì)劃才是好計(jì)劃呢？

首先，員工持股計(jì)劃要在公司估值相對(duì)低位時(shí)推行。A股市場歷來牛短熊長，一年牛市往往需要六七年的熊市來消化。由于員工持股計(jì)劃與公司股價(jià)掛鉤，其實(shí)施關(guān)鍵就在于買入時(shí)公司股價(jià)相對(duì)低位且發(fā)展值得期待，這才有可能在漫漫熊市中立于不敗之地。而目前超過八成的員工持股計(jì)劃均由民營上市公司實(shí)施，這些BOSS們往往在牛市股價(jià)上行時(shí)對(duì)自身估值過度樂觀，強(qiáng)推持股計(jì)劃，最終導(dǎo)致慘淡收場。

其次，員工持股計(jì)劃的力度越強(qiáng)越好。如果一項(xiàng)員工持股計(jì)劃占總股本比例過小，好似隔靴搔癢，只是星星之火而不可燎原。反之，如果占總股本比例較大，則往往能發(fā)揮舉足輕重的作用，牽一發(fā)而動(dòng)全身。當(dāng)然，該比例也不適宜過大，一般以不超過5%為宜。

第三，中層管理者和核心技術(shù)人員占比越高越好。其實(shí)并不贊成全員持股，撒胡椒面似的激勵(lì)，對(duì)真正的骨干員工是打擊而不是鼓舞。同時(shí)，如果員工持股計(jì)劃中高管占比少、中層管理者和核心技術(shù)人員占比多，企業(yè)中真正的績效推動(dòng)者們會(huì)產(chǎn)生更強(qiáng)的使命感，持股計(jì)劃實(shí)施的效果將更好。事實(shí)上，目前的員工持股計(jì)劃中，員工的認(rèn)購比例也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于高管的認(rèn)購比例。當(dāng)然，也要警惕高管完全不參與或假參與的持股計(jì)劃，因?yàn)槿绻@群最接近公司真實(shí)經(jīng)營信息的人都避之不及，就別指望“他之砒霜”能成為“你之蜜糖”了。

第四，公司的大股東們要展示足夠的信心和誠意。既然我大A股的走勢不是上市公司自身可以掌控的，公司在推行員工持股計(jì)劃時(shí)，就更需要拿出足夠的誠意，讓員工安心參與公司的發(fā)展。現(xiàn)有上市公司案例中，既有把員工持股計(jì)劃當(dāng)作大股東減持接盤俠的極品魂淡，也有對(duì)員工持股進(jìn)行總收益兜底的擔(dān)當(dāng)BOSS，近期甚至有公司給出無論股價(jià)如何、年度收益不低于10%的良心承諾。這樣的好老板請多來幾打吧！別讓那些曾為公司開疆?dāng)U土的骨干們，最后困頓于股市荊棘。

員工持股計(jì)劃在成熟的資本市場本是相當(dāng)普遍的一種制度設(shè)計(jì)，牛長熊短的穩(wěn)步趨勢讓很多員工都分享到了公司成長的收益。但引入A股上市公司后，卻往往導(dǎo)致觸目驚心的結(jié)果，可謂典型南橘北枳的杯具。

令人稍感欣慰的是，大A股中還是有3%的公司實(shí)施員工持股計(jì)劃后，股價(jià)翻番。祝愿小伙伴們都能攤上這樣的好機(jī)會(huì)，早日實(shí)現(xiàn)自己的財(cái)富自由吧！